黑莓已被收購(gòu)只值20億美元 交易公平與透明性遭質(zhì)疑

　　看到這個(gè)題目也許有人會(huì)質(zhì)疑我們是否搞錯(cuò)了，因?yàn)楹谳�公司今天宣布，它已同意被加拿大保險(xiǎn)公司楓信金融控股公司(Fairfax Financial Holdings)以47億美元的價(jià)格全盤收購(gòu)。明明是47億美元，怎么變成了20億美元呢？原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)榻刂恋绞召?gòu)時(shí)，黑莓還有26億美元左右的現(xiàn)金及等價(jià)物，那么去除這20多億美元的現(xiàn)金，楓信金融控股公司實(shí)際上只是以20多億美元就將黑莓收于髦下。業(yè)內(nèi)知道黑莓目前艱難的窘境，即便是這樣的話，黑莓真的就僅值20億美元嗎？

　　黑莓已被收購(gòu)只值20億美元 交易公平與透明性遭質(zhì)疑

　　我們不由想起了業(yè)內(nèi)之前發(fā)生的兩起與智能手機(jī)或者與黑莓類似的并購(gòu)。一個(gè)是2011年谷歌溢價(jià)63%的125億美元并購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)；另一個(gè)就是不久前微軟76億美元并購(gòu)諾基亞。作為被并購(gòu)方的摩托羅拉移動(dòng)和諾基亞與黑莓目前在智能手機(jī)市場(chǎng)的戰(zhàn)略處境相差無(wú)幾。注意，我們之所以在此稱為戰(zhàn)略處境類似，是指雖然它們?cè)谑袌?chǎng)份額、營(yíng)收和利潤(rùn)存有一定的差異，但在智能手機(jī)市場(chǎng)中都已被邊緣化，故我們沒有必要再去深究當(dāng)三者在被并購(gòu)前市場(chǎng)份額、營(yíng)收、利潤(rùn)的不同。

　　如果是這樣的話，為何摩托羅拉移動(dòng)和諾基亞被并購(gòu)的價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黑莓（諾基亞被并購(gòu)的價(jià)格是黑莓的3倍多，而摩托羅拉移動(dòng)被并購(gòu)的價(jià)格更是黑莓的6倍），或者說黑莓被并購(gòu)的價(jià)格如此之低呢？即便是去除摩托羅拉移動(dòng)之前是谷歌Android堅(jiān)定的支持者（為了Android放棄了自己的Linux）和諾基亞對(duì)于微軟Windwos Phone近乎于自殺式（為此犧牲掉了Symbian）的忠誠(chéng)中所含的“知恩圖報(bào)”式的溢價(jià)因素，相比之下，黑莓的價(jià)值也有被嚴(yán)重低估的嫌疑。

　　不過聯(lián)想近期黑莓大幅裁員、減記及營(yíng)收的大幅預(yù)期下調(diào)等種種不利于黑莓但均出于黑莓官方的消息導(dǎo)致黑莓股價(jià)的暴跌，讓我們不得不懷疑是不是黑莓在故意稀釋自己的市值，以讓楓信金融控股公司能以更低的價(jià)格并入黑莓？也許在此有人會(huì)質(zhì)疑黑莓為何要這樣做呢？恐怕這個(gè)只有黑莓的CEO托斯藤·海因斯（Thorsten Heins）和楓信金融控股公司創(chuàng)始人被譽(yù)為“加拿大巴菲特”的普雷姆·瓦特薩（Prem Watsa）最為清楚。不過令我們懷疑的是，瓦特薩于2012年1月加入黑莓董事會(huì)，當(dāng)時(shí)黑莓的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人宣布放棄CEO職位，并任命現(xiàn)任CEO托斯藤·海因斯（Thorsten Heins）擔(dān)任黑莓的新CEO，而瓦特薩本人長(zhǎng)期以來(lái)一直堅(jiān)稱黑莓的價(jià)值被實(shí)際低估。那么今天瓦特薩執(zhí)掌的楓信金融控股公司20億美元的實(shí)際支付價(jià)格并購(gòu)黑莓按照瓦特薩當(dāng)時(shí)的低估論，究竟是低估還是高估了黑莓呢？業(yè)內(nèi)很想聽聽瓦特薩的說法。

　　接下來(lái)，如果瓦特薩執(zhí)掌的楓信金融控股公司并購(gòu)黑莓真的獲批的話，瓦特薩會(huì)怎樣做？或者說如何獲利呢？作為以并購(gòu)瀕臨破產(chǎn)公司發(fā)跡的企業(yè)，拆分賣掉獲利的可能性極大，而說到分開出售，我們就不得不看看之前業(yè)內(nèi)分析師對(duì)于黑莓價(jià)值的劃分和估值了。

　　至多是在一個(gè)月前，有分析稱，包括網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的黑莓服務(wù)業(yè)務(wù)價(jià)值45億美元，專利價(jià)值為30億美元。另外，黑莓尚有價(jià)值26億美元的現(xiàn)金和短期投資。因此，黑莓整體價(jià)值約為100億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)時(shí)54億美元的市值。當(dāng)然這個(gè)估值中還沒有將黑莓的硬件價(jià)值計(jì)算在內(nèi)（認(rèn)為是零）。不過從黑莓近期公布的營(yíng)收構(gòu)成中，服務(wù)與硬件各占50%的比例及仍能維持35%—37%的毛利率看，對(duì)于黑莓硬件價(jià)值為零有待商榷。那么我們按照上述估值，再打一半的折扣計(jì)算，黑莓分拆業(yè)務(wù)出售的價(jià)值至少在60億美元左右。也就是說理想狀態(tài)下（全部以折扣估值一半的價(jià)格分開賣出），瓦特薩執(zhí)掌的楓信金融控股公司最保守的獲利也在15—20億美元，而這一切實(shí)現(xiàn)的最重要的前提就是目前20億美元并購(gòu)的實(shí)際價(jià)格。

　　我們鼓勵(lì)創(chuàng)新下的公平競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰，黑莓淪落今天固然有其自身固步自封、缺乏創(chuàng)新的因素，但從如此之低的被并購(gòu)價(jià)格看，我們不希望看到黑莓最終的隕落是其他不可告人的交易所致，或者讓黑莓最終失去重生的機(jī)會(huì)。當(dāng)然我們只是提出自己的質(zhì)疑，并非肯定什么。不過之前惠普110億美元并購(gòu)英國(guó)數(shù)據(jù)分析軟件公司Autonomy后曝出的Autonomy為獲得高額并購(gòu)價(jià)格而財(cái)務(wù)造假的丑聞?dòng)植坏貌惶嵝盐覀兠鎸?duì)產(chǎn)業(yè)中的太過懸殊又不符合市場(chǎng)實(shí)際情況的并購(gòu)要提出我們的質(zhì)疑。

　　原文鏈接：http://www.techweb.com.cn/column/2013-09-25/1338679.shtml